發(fā)布時(shí)間：2025-04-14
2024年4月,，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱“新‘國(guó)九條’”）,，這是時(shí)隔10年,，國(guó)務(wù)院再次專門出臺(tái)的資本市場(chǎng)指導(dǎo)性文件,。資本市場(chǎng)作為金融體系的重要組成部分,，對(duì)于優(yōu)化資源配置,、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)具有不可替代的作用,。新“國(guó)九條”的發(fā)布,，旨在解決當(dāng)前資本市場(chǎng)面臨的諸多問(wèn)題,，為資本市場(chǎng)的高質(zhì)量發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)保障,。
一、新“國(guó)九條”出臺(tái)的背景
我國(guó)資本市場(chǎng)自建立以來(lái),，歷經(jīng)多年發(fā)展,，已取得顯著成就。截至2023年底,，A股市場(chǎng)上市公司數(shù)量超過(guò)5000家,，總市值逾90萬(wàn)億元，涵蓋了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的各個(gè)領(lǐng)域，成為企業(yè)融資的重要渠道,。然而,，在快速發(fā)展過(guò)程中，資本市場(chǎng)也暴露出一系列問(wèn)題,。
從市場(chǎng)主體角度看,，部分上市公司質(zhì)量不高，存在財(cái)務(wù)造假,、違規(guī)占用資金等現(xiàn)象,。據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2023年因財(cái)務(wù)造假等問(wèn)題受到處罰的上市公司達(dá)數(shù)十家,，嚴(yán)重?fù)p害了投資者信心,。同時(shí)，證券基金期貨機(jī)構(gòu)的服務(wù)能力和競(jìng)爭(zhēng)力有待提升,，在國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中,，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的規(guī)模和影響力與國(guó)際知名機(jī)構(gòu)相比仍有差距。
在市場(chǎng)機(jī)制方面,，發(fā)行上市,、再融資和并購(gòu)重組等制度還不夠完善。以發(fā)行上市為例,，現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)在一定程度上限制了部分創(chuàng)新型企業(yè)的融資需求,，一些具有高成長(zhǎng)性但暫時(shí)未盈利的科技企業(yè)難以在資本市場(chǎng)獲得資金支持。此外,，退市制度執(zhí)行不夠嚴(yán)格,，“僵尸企業(yè)”長(zhǎng)期占用市場(chǎng)資源，影響了市場(chǎng)的出清效率,。
監(jiān)管層面也面臨挑戰(zhàn),，隨著資本市場(chǎng)的不斷創(chuàng)新和開(kāi)放，新的金融產(chǎn)品和交易模式層出不窮,，現(xiàn)有監(jiān)管體系在應(yīng)對(duì)復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境時(shí),，出現(xiàn)了監(jiān)管滯后、監(jiān)管協(xié)同不足等問(wèn)題,，難以有效防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),。
二、新“國(guó)九條”的核心內(nèi)容
1,、完善市場(chǎng)基礎(chǔ)制度
發(fā)行上市制度改革：提高主板,、創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)，完善科創(chuàng)板科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn),。這一舉措旨在提升上市公司的整體質(zhì)量,，引導(dǎo)資本市場(chǎng)資源向優(yōu)質(zhì)企業(yè)傾斜。同時(shí),，擴(kuò)大對(duì)在審企業(yè)及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)現(xiàn)場(chǎng)檢查覆蓋面,，確保企業(yè)信息披露真實(shí)、準(zhǔn)確,、完整,。例如，明確上市時(shí)要披露分紅政策,，并將上市前突擊“清倉(cāng)式”分紅等情形納入發(fā)行上市負(fù)面清單,，防止企業(yè)通過(guò)不合理分紅損害投資者利益。
信息披露和公司治理監(jiān)管強(qiáng)化：構(gòu)建資本市場(chǎng)防假打假綜合懲防體系,，嚴(yán)肅整治財(cái)務(wù)造假,、資金占用等重點(diǎn)領(lǐng)域違法違規(guī)行為。全面完善減持規(guī)則體系,，出臺(tái)上市公司減持管理辦法,，對(duì)不同類型股東分類施策。嚴(yán)格規(guī)范大股東尤其是控股股東,、實(shí)際控制人減持,，按照實(shí)質(zhì)重于形式的原則堅(jiān)決防范各類繞道減持。例如,，責(zé)令違規(guī)主體購(gòu)回違規(guī)減持股份并上繳價(jià)差,，強(qiáng)化對(duì)違規(guī)減持行為的威懾力。
退市制度深化改革：加快形成應(yīng)退盡退,、及時(shí)出清的常態(tài)化退市格局,。進(jìn)一步嚴(yán)格強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)，建立健全不同板塊差異化的退市標(biāo)準(zhǔn)體系,?？茖W(xué)設(shè)置重大違法退市適用范圍，收緊財(cái)務(wù)類退市指標(biāo),，完善市值標(biāo)準(zhǔn)等交易類退市指標(biāo),，加大規(guī)范類退市實(shí)施力度。這將促使上市公司提升自身質(zhì)量,，避免成為市場(chǎng)的“負(fù)擔(dān)”,。
3、加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管與風(fēng)險(xiǎn)防范
監(jiān)管規(guī)則細(xì)化與協(xié)同：出臺(tái)程序化交易監(jiān)管規(guī)定,，加強(qiáng)對(duì)高頻量化交易監(jiān)管,，規(guī)范市場(chǎng)交易秩序。將重大經(jīng)濟(jì)或非經(jīng)濟(jì)政策對(duì)資本市場(chǎng)的影響評(píng)估內(nèi)容納入宏觀政策取向一致性評(píng)估框架,，建立重大政策信息發(fā)布協(xié)調(diào)機(jī)制,，避免政策沖擊對(duì)市場(chǎng)造成過(guò)度波動(dòng)。
違法違規(guī)打擊力度加大：加大行政、民事,、刑事立體化追責(zé)力度,，依法從嚴(yán)查處各類違法違規(guī)行為。加大證券糾紛特別代表人訴訟制度適用力度,，完善行政執(zhí)法當(dāng)事人承諾制度,，探索開(kāi)展檢察機(jī)關(guān)提起證券民事公益訴訟試點(diǎn)，全方位保護(hù)投資者合法權(quán)益,。
4,、促進(jìn)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行與發(fā)展
市場(chǎng)體系優(yōu)化：堅(jiān)持主板、科創(chuàng)板,、創(chuàng)業(yè)板和北交所錯(cuò)位發(fā)展,，深化新三板改革，促進(jìn)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展,。不同板塊針對(duì)不同發(fā)展階段,、不同類型的企業(yè)提供融資服務(wù)，形成多層次資本市場(chǎng)體系,，滿足多樣化的投融資需求,。
行業(yè)費(fèi)率與薪酬規(guī)范：穩(wěn)步降低公募基金行業(yè)綜合費(fèi)率，研究規(guī)范基金經(jīng)理薪酬制度,，提高行業(yè)服務(wù)質(zhì)量和競(jìng)爭(zhēng)力,，降低投資者交易成本，促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展,。
三,、新“國(guó)九條”對(duì)資本市場(chǎng)各參與方的影響
1、對(duì)上市公司的影響
對(duì)于優(yōu)質(zhì)上市公司而言,，新“國(guó)九條”營(yíng)造了更加公平,、透明的市場(chǎng)環(huán)境，有利于其通過(guò)資本市場(chǎng)進(jìn)行融資和并購(gòu)重組,，實(shí)現(xiàn)做大做強(qiáng),。例如，清晰的分紅政策要求和嚴(yán)格的減持規(guī)范,，有助于提升公司治理水平,，增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信任，從而降低融資成本,。
而對(duì)于部分質(zhì)量不高,、存在違法違規(guī)行為的上市公司，新“國(guó)九條”的嚴(yán)格監(jiān)管將使其面臨巨大壓力,。財(cái)務(wù)造假,、違規(guī)減持等行為將受到嚴(yán)厲打擊,，“殼資源”價(jià)值進(jìn)一步降低，倒逼這類公司改善經(jīng)營(yíng)管理,，提升自身質(zhì)量,，否則將面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。
2,、對(duì)投資者的影響
從短期看，市場(chǎng)制度的調(diào)整可能會(huì)帶來(lái)一定的市場(chǎng)波動(dòng),，但從長(zhǎng)期來(lái)看,，新“國(guó)九條”致力于保護(hù)投資者特別是中小投資者合法權(quán)益。更加嚴(yán)格的信息披露要求,、違法違規(guī)打擊力度以及完善的投資者賠償救濟(jì)機(jī)制,，將使投資者能夠獲取更真實(shí)準(zhǔn)確的信息，減少投資風(fēng)險(xiǎn),，增強(qiáng)投資信心,。例如，證券糾紛特別代表人訴訟制度的加大適用,，為中小投資者維權(quán)提供了更有效的途徑,。
3、對(duì)證券基金期貨機(jī)構(gòu)的影響
新“國(guó)九條”為證券基金期貨機(jī)構(gòu)帶來(lái)了機(jī)遇與挑戰(zhàn),。一方面,，市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展和規(guī)模擴(kuò)大將創(chuàng)造更多業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，如并購(gòu)重組業(yè)務(wù)的活躍將增加投資銀行的承銷收入,。另一方面,，對(duì)機(jī)構(gòu)的服務(wù)能力和合規(guī)水平提出了更高要求。機(jī)構(gòu)需要加強(qiáng)內(nèi)部管理,，提升專業(yè)能力,，以適應(yīng)新的市場(chǎng)環(huán)境。例如,，在程序化交易監(jiān)管加強(qiáng)的情況下,，量化投資機(jī)構(gòu)需要優(yōu)化交易策略，確保合規(guī)運(yùn)營(yíng),。
四,、新“國(guó)九條”的實(shí)施前景與展望
新“國(guó)九條”為資本市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展勾勒了清晰藍(lán)圖。未來(lái)5年,，資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的總體框架將基本形成,，投資者保護(hù)制度機(jī)制更加完善，上市公司質(zhì)量和結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化,，證券基金期貨機(jī)構(gòu)實(shí)力和服務(wù)能力持續(xù)增強(qiáng),。
為確保新“國(guó)九條”的有效實(shí)施,，相關(guān)部門需密切配合，加強(qiáng)政策協(xié)同,。中國(guó)證監(jiān)會(huì)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的日常監(jiān)管,，嚴(yán)格執(zhí)行各項(xiàng)制度；財(cái)政部等部門應(yīng)落實(shí)并完善相關(guān)稅收政策,，為資本市場(chǎng)發(fā)展提供支持,；地方政府應(yīng)壓實(shí)責(zé)任，積極配合中央監(jiān)管部門,，共同維護(hù)資本市場(chǎng)秩序,。
資本市場(chǎng)新“國(guó)九條”的出臺(tái)具有重要意義，它是解決當(dāng)前資本市場(chǎng)問(wèn)題,、推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵舉措,。通過(guò)完善市場(chǎng)基礎(chǔ)制度、加強(qiáng)監(jiān)管與風(fēng)險(xiǎn)防范,、促進(jìn)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行與發(fā)展,，新“國(guó)九條”將為我國(guó)資本市場(chǎng)注入新的活力，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展,，在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí),、優(yōu)化資源配置等方面發(fā)揮重要作用，開(kāi)啟資本市場(chǎng)發(fā)展的新篇章,。
